核心观点

单纯看酒店及餐饮配送场景，由于市场空间的限制及头部玩家的高估值，投资机构若在现阶段对此赛道的项目进行投资，其价值较为有限。

疫情给商用服务机器人行业注入的强心剂，不仅体现在存量市场的井喷需求，更打开了令人意想不到的蓝海市场——校园外卖市场。外卖是美团、饿了么这两家双寡头的核心业务，其必然会全力抢占此市场。一方面低速无人配送领域的玩家将在校园外卖市场兵戎相见，另一方面，背靠阿里系、美团系的玩家将有一定程度的竞争优势，其在校园外卖配送场景的业务爆发值得期待。

商用清洁服务领域是个千亿级市场，目前虽已有市占率一骑绝尘的高仙机器人作为龙头，但由于清洁服务的市场天花板很高，行业渗透率仍处于低位，此细分领域仍然有机会跑出值得期待的独角兽。

商用服务机器人赛道现状分析

商用服务机器人行业里的各路玩家从2010年起陆续成立，2017年左右开始在市场上冒头并尝试各类垂直赛道。发展到今日，各垂直赛道均已有相应头部企业跑出来，酒店配送领域有云迹科技、优地科技，室内餐饮配送有擎朗智能、普渡科技等，商用清洁领域目前有高仙机器人独领风骚。

2017年-2019年这段时间，其实服务机器人公司的商业化并不理想，各家产品的出货量均为零星出货，下游客户使用的动机也并不强烈。各家公司除了在自己的主力赛道上深耕，也都在尝试切入其他赛道，这一方面是出于扩大出货量的考虑，另一方面也是出于融资的考虑（更多元的应用场景，意味着更大的潜在市场空间）。

2020年疫情以来，形势出现了很大变化，出于对防疫的考虑，以及疫情以来的用工荒、人力成本的上升，大量酒店及餐饮企业开始主动拥抱服务机器人产品，同时风险投资机构也开始重金砸向此赛道，服务机器人的出货量在疫情后有了很大的提升。

经过这几年的发展，细分赛道的公司切入另一细分赛道这一发展路径，基本已被证伪。各个赛道里，无论从技术路径，还是应用场景的know-how，产品形态的定义、优化，都是需要时间去打磨并落地的。以酒店为例，酒店场景的核心难点之一在于其产品系统与酒店梯控的打通，这不仅涉及到技术层面，还有渠道、工程等方面的细节。据悉，目前云迹科技和优地科技通过多年经验打磨及技术研发积累，已将此跑通，并开始规模出货，品牌也在行业内有了初步认知，其他垂直赛道的产品在这个时间点重新选择入局，仍然需要重新淌技术坑、渠道坑、成本坑，需要的时间和成本很难避开，故机会已不大。同理，室内餐饮配送也已被擎朗智能、普渡科技所跑通，其他玩家在现阶段重新切入此赛道的优势已不明显。

可以说，随着各路大厂的战投以及late-stage VC的全面入局，商用服务机器人各垂直赛道的大局已定，但同时也意味着，各家公司的上升势头，有了明显的天花板。

单一垂类赛道的困境

酒店赛道的市场天花板很低，约百亿规模，而目前云迹科技累计出货量已超过2万台，最新一轮估值已达到40亿，而第二名优地科技的估值也已达到20亿，从资本层面来看，以现在的时间点再入局这个赛道，盈利空间已非常有限。

数据来源：智研咨询，中信证券、主流OTA网站，指数资本

室内餐饮配送也面临同样局面，此垂类的市场天花板约为200-300亿的规模，而目前擎朗智能于今年拿到软银愿景基金和中金的最新2亿美元D轮融资后，其估值已达到投后60亿。

公司的高估值与市场的低天花板，是目前商用服务机器人赛道的公司再融资时所不可避免的尴尬处境，现在各家公司均在尝试新的出路：

擎朗智能近期拿到巨额融资后，一方面已在筹划港股IPO，另一方面开始聚焦出海。目前来看，海外市场的餐饮配送场景需求旺盛，据了解，擎朗智能2021年出货量大增，其很大一部分增量都来自于海外，而国内玩家依靠中国整体供应链的优势，在海外广阔的市场空间里仍有不小的竞争力。

云迹科技自2021年起，开始发力写字楼的配送，同时将无人售货机业务也铺入写字楼，已实现写字楼白领用户足不出户，线上下单，机器人配送上楼的场景。但可预见的是，此业务线的竞争对手将会是便利蜂等线下便利店，增量的业务场景带来了跨行业的竞争对手。

新市场的出现

疫情对于服务机器人赛道，不仅仅带来了需求及出货量的显著攀升，令人意想不到的是同时还开启了一个新的蓝海赛道——园区配送场景。

以校园为例，疫情以来，全国各高校出于对疫情防控的要求，禁止校外外卖配送进校内，同时大力支持校内食堂的外卖配送业务。目前全国近3000所高校，约4000万人在校，平均每个校园人数接近2万。据统计，疫情前学生点外卖的比例约为15%，这部分市场目前被校园食堂外卖所收回。粗略计算，校园外卖配送业务市场规模可达百亿级。目前此市场是崭新的市场，各路玩家虎视眈眈。

数据来源：国家邮政局、国家统计局、华创证券、指数资本

校园内的配送，其实是切入了室外低速无人驾驶配送这个领域，而这个领域已有不少玩家，例如白犀牛、京东系的行深智能、百度系的智行者等，阿里达摩院也有自研产品“蛮牛”，据了解，目前这个领域普遍都还没有批量出货，战局未定。而在校园外卖配送这个细分场景，上述玩家还没有系统性布局。

外卖双寡头的入局

中国外卖市场目前是美团和饿了么的双寡头局面，是其核心业务线，两巨头必然不会轻易放过，而校园外卖市场必然也是其虎视眈眈的肥肉。

2021年起，美团及饿了么开始集中地推校园外卖市场，截至目前，饿了么已签约超过100所学校，美团已签约也已与近百所学校达成合作。

目前的校园市场，可类比于2017年的酒店、餐饮市场，各家都跃跃欲试，格局未定，机会可期。而相较于2017年的不同在于，这个赛道已被美团和饿了么盯上，美团押注了普渡科技，饿了么及阿里系（饿了么战投部、云锋基金）已连续2轮领投优地科技，不难推断其核心逻辑就是推动校园外卖业务。从战略角度看，局势已较为明显，美团饿了么必然要拿下此市场，故在校园外卖市场，优地科技和普渡科技相对于其他玩家有着不小的竞争优势，哪怕是技术层面并不是顶尖，但批量的订单业务带来的势能将会极大。

商用清洁领域未来可期

根据亿欧智库的数据统计及测算，2025年中国商用服务机器人市场将突破1000亿元规模，商用清洁机器人将呈现持续高增长至约749亿元，终端配送（不含室外）机器人约达348亿元。可以预期的是，在未来的几年内商用清洁机器人将是商用服务机器人市场增长的重点。

数据来源：亿欧智库

从客户角度看，清洁机器人在主要五大场景中的替代成本上限约为3.7-6.3万元/月。例如，在机场中，商用清洁机器人月投入需小于3.7万元，替换人工和清洁机器才具有经济效益，此处的替代成本主要考虑了机器人替代基础清洁员工的工资成本（以深圳、上海等一线省市8小时工作制薪资水平3000元作为依据）以及清洁机器设备折旧成本。

数据来源：亿欧智库

目前商用清洁机器人的售价，根据型号及功能不同，普遍价位在10万元至25万元之间，而其毛利率仍保持在较高位置，这意味着随着下游客户需求的井喷及市场竞争的激烈，售价将有进一步下降的趋势，而购买机器人的客户基本可在1.5年之内收回成本，从而产生经济效益。

商用服务机器人领域目前是高仙机器人一骑绝尘的局面。据了解，其在物业地产的占有率已达80%，国内排名前20的物业公司均有采购高仙的产品，且已在多家地产和零售头部客户实现复购。

市场的高天花板及现阶段商业清洁机器人的较低渗透率，意味着这个赛道对创业公司及投资机构来说，都还有着很大的机会。2021年9月，高仙机器人完成近10亿元C轮融资，领投方为软银愿景基金和今日资本，投后估值高达88亿元人民币。市场上的头部投资机构在此时点仍愿意以此高估值投入如此大的金额，也从侧面印证了清洁服务赛道的坡长雪厚，游戏还远未到终局。